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5月26日，山鷹國際接待投資者網上提問調研，下文為問題回答實錄。 問題回答實錄 Q1近期瓦楞紙價格出現上漲，公司產品均價的漲幅、毛利率的修復情況如何？當前原材料（廢紙、木漿）成本的傳導效率如何？ 您好，近期受行業供需變化等因素，瓦楞紙市場價格呈現上調趨勢，公司瓦楞紙產品價格總體隨行就市，相關產品毛利率較前期呈現一定修復態勢。通常情況下，成本向產品售價的傳導受各種因素影響存在一定時滯，公司擁有產業鏈一體化優勢，產業鏈上下游協同效應使公司具有較強的成本控制能力和原料供應能力，并為客戶提供一站式包裝整體解決方案。公司能夠更及時、準確地掌握回收纖維和原紙的市場價格信息，有利于公司適時調整原材料和產品的定價策略，從而有效控制生產成本。感謝您的關注。 Q2公司固定資產規模較大，年折舊金額超過30億元，當前產能利用率大概在什么水平？公司是否有明確的產能優化或資產處置計劃，以降低單位產品的折舊成本？ 您好，公司2025年度固定資產計提折舊17.36億元，當前產能利用率90%-95%。未來戰略核心將由“規模擴張”轉向成本控制、精益運營，公司將持續優化固定資產使用效率，提升產能利用率，有序處置、改造低效資產，推進精益生產。感謝您的關注。 Q3對比同行玖龍、理文，公司在漿紙一體化、原材料自給率上的差距較大，未來是否有提升原材料自給率的規劃，以對沖成本波動？ 您好，公司造紙板塊將通過在公司華中、宿州和吉林等近年來新建的基地建設木漿生產線來逐步完善“高端包裝紙漿紙一體化建設”，該舉措一是能大幅減少單位產能投資額，降低存量產能單位成本;二是在原材料價格波動時，提升核心原料的自供比例可以增強成本端的主動調節能力;三是通過漿紙一體化生產的高端包裝紙，成本將具備較大優勢，能夠有效提高公司在高端包裝紙領域的市場份額，通過“少投資、做高端” 的舉措，持續改善公司整體資產回報率。感謝您的關注。 Q4公司目前有息負債規模仍較高，財務費用對利潤的侵蝕較為明顯。請問公司未來的降負債、優化債務結構的具體措施是什么？ 您好，現階段公司在債務結構優化方面取得了實質性進展：一是公司已平穩度過可轉債集中兌付高峰，“山鷹轉債”“鷹19轉債”均已實現轉股及到期兌付，相關系統性風險已解除;二是截至2025年末，一年內到期的非流動負債規模由2024年末的57.66億元大幅下降至21.33億元，降幅超過60%;三是以四大國有銀行及政策性銀行為主體的融資占比穩步提升，有助于實現財務費用的合理管控。后續公司將系統性修復企業信用體系，嚴控資本開支，逐步優化債務結構、降低杠桿水平。感謝您的關注。 Q5公司未來1-2年的核心經營目標是什么？是優先降負債、保現金流，還是優先提升盈利、修復利潤表？ 您好，2026年起，公司將迎來關鍵轉型。即1、從資產規模擴張向流動性充裕轉型，修復利潤水平;2、業務結構高質化轉型，提高資產回報。公司將持續推動降負債舉措，提升抗風險能力，同時在運營管理上將“自由現金流”持續優化作為核心目標之一，嚴控資本及費用支出，落實降本增效舉措推動企業從“資本拉動增長”的重投入模式向“運營拉動增長”的高回報模式轉型。感謝您的關注。 Q6對于行業長期產能過剩，公司產能利用率低的問題，公司如何看待未來2-3年的行業格局？公司在產品結構升級上有什么規劃？ 您好，2025年，箱板瓦楞紙供需格局呈現差異化發展。箱板紙頭部紙企產能增速雖有所放緩，但近年來布局的產能持續釋放，同時大型紙廠秉持謹慎停機原則，開工節奏保持穩定， 推動行業產能利用率提升至66%，市場供給有所增加。公司產能利用率在90%-95%，遠高于行業平均水平。當前，造紙行業已進入深度調整階段，利潤空間的收窄有望進一步加速行業落后產能出清，推動行業競爭格局持續優化，為優質企業發展創造更有利的市場環境。同時，2026年公司也將積極推動高端纖維木漿項目落地，實現高端纖維自主，從而全面提升成本競爭力。 感謝您的關注。 Q7公司在 ESG 方面有哪些成果？ 您好，作為深耕再生資源回收、造紙、包裝全產業鏈的國際化企業，公司高度重視可持續發展理念，具體內容如下： 一、依托全產業鏈一體化優勢，公司深耕循環經濟，筑牢碳管理體系，優化能源結構、嚴控污染物排放、推進資源高效利用。公司成功通過 EATNS 碳管理體系評審并成為全國領先獲得 相應認證的企業，公司及下屬子公司浙江山鷹、華中山鷹、華南山鷹、廣東山鷹分別獲碳管理體系貫標評定證書;二、公司堅持創新驅動，嚴守產品質量與安全底線，以優質服務賦能客戶;三、始終把員工放在核心位置，全力保障員工合法權益、守護員工職業健康、助力員工成長發展;四、不斷完善公司治理架構，強化風險管控與內部控制。具體內容詳見公司《2025 年可持續發展報告》。感謝您的關注。 Q8公司研發占比如何？ 您好，2025年度公司研發費用8.41億元，較上年基本持平，占營業收入比 2.92%，詳見公司《2025年年度報告》。感謝您的關注。 Q9公司海外業務發展如何？ 您好，公司通過回收纖維資源獲取、優勢市場深耕及高端紙種布局，穩步推進國際戰略落地。持續在美國、英國、荷蘭等全球回收纖維主產區開展貿易業務，并在東南亞布局再生漿生產基地，保障上游原材料的優質供應。公司控股子公司鳳凰紙業歸屬于木漿系造紙細分領域，擁有多品類產品，現有漿紙綜合年產能56萬噸，其中漿產能34萬噸、紙產能22萬噸。包裝板塊緊跟大客戶出海拓展的步伐，在越南、泰國建設二級廠，進一步提升了包裝板塊橫向服務能力。公司將持續踐行 “一帶一路”倡議，加快包裝業務海外拓展步伐，尋求新的增長機遇。感謝您的關注。
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